Dados de emprego americano aumentam tensão em Wall Street, com foco no Fed e sinais de um mercado dominado por correlações macroeconômicas
Não era para ser assim. Com a economia em expansão, um Federal Reserve favorável e Donald Trump a caminho da Casa Branca, Wall Street só via oportunidades à medida que o calendário virava.
Dez dias após o início de 2025, as esperanças de um ano tranquilo para os mercados estão em xeque. Um início de ano instável se transformou em uma venda generalizada na sexta-feira, quando sinais de fortalecimento no mercado de trabalho dos EUA foram interpretados negativamente pelos traders, que viram nisso um fechamento das portas para novos estímulos monetários em breve.
A ação de sexta-feira foi o sinal mais claro de que boas notícias econômicas não são necessariamente uma bênção simples para os mercados, ameaçando particularmente estratégias sensíveis a taxas de juros e empresas endividadas em toda a América corporativa. Um relatório mostrando aumento nos empregos e queda na taxa de desemprego causou dores de cabeça para quem esperava estímulos adicionais do Federal Reserve liderado por Jerome Powell em 2025.
“As últimas semanas podem ser um bom prenúncio de como será o ano inteiro”, disse Priya Misra, gestora de portfólio da JP Morgan Asset Management. “Não será fácil, mas volátil e bagunçado – temos uma combinação de Fed em pausa, avaliações altas (com todos os ativos precificando otimismo e um pouso suave) e incerteza política dos dois lados.”
As ações despencaram, com o S&P 500 a caminho de encerrar a semana 1,5% abaixo, a maior queda semanal desde que o presidente do Fed, Powell, abalou os mercados no mês passado ao sinalizar que o espectro da inflação ainda não havia sido vencido. Os rendimentos do Tesouro continuaram sua marcha ascendente quase ininterrupta desde então, com taxas de 30 anos brevemente superando 5%. O Bitcoin subiu, mas apenas após perder 9% nas três sessões anteriores.
Um dos maiores prejudicados na turbulência foi a chamada “Trump trade” — a metade otimista, que previa cortes de impostos e desregulamentação impulsionando as ações, mesmo após os ganhos impressionantes dos últimos dois anos. Em vez disso, os investidores enfrentam o lado da negociação que não queriam: rendimentos de títulos em espiral devido à preocupação de que gastos descontrolados e tarifas comerciais alimentem a inflação.
Embora o Bitcoin permaneça consideravelmente mais alto desde o dia da eleição, os ganhos no S&P 500 diminuíram significativamente. As ações de pequenas empresas – uma aposta quase pura nas políticas pró-crescimento e protecionistas do presidente eleito – caíram ainda mais. Os rendimentos crescentes dos títulos também ameaçam aumentar o custo de financiamento da agenda política de Trump, com taxas de 10 anos agora quase 20 pontos-base acima do final do ano.
“Há otimismo demais baseado na ideia de consenso de que o Fed continuará cortando as taxas de juros”, disse Max Wasserman, gestor sênior de portfólio da Miramar Capital, em entrevista. “As pessoas estão excessivamente dependentes de um ‘put’ do Fed.”
Diferente do ano passado, quando evidências de uma expansão de baixa inflação nos EUA impulsionaram as ações e mantiveram os títulos sob controle, janeiro viu uma retomada dos movimentos sincronizados e negativos entre as classes de ativos, refletindo a ênfase renovada na inflação. A correlação de 40 dias entre os dois mercados se tornou positiva em dezembro, após enfraquecer durante grande parte do quarto trimestre, destacando a crescente ansiedade de que as pressões de preços possam limitar a tentativa do Fed de flexibilizar a política.
O retorno combinado de ações e títulos tem sido negativo por cinco semanas consecutivas, o período mais longo desde setembro de 2023, medido pelos maiores ETFs do mundo que rastreiam o S&P 500 e títulos de longo prazo do Tesouro.
Entre os poucos que previram o cenário está Bill Harnisch. Seu fundo de hedge Peconic Partners, de US$ 1,9 bilhão, que superou o mercado nos últimos quatro anos com um retorno de 192%, reduziu a alavancagem, vendeu ações relacionadas à habitação e diminuiu a exposição a megacaps de tecnologia devido à preocupação de que tanto uma economia fraca quanto uma forte criem riscos para os otimistas.
“Você está em uma situação de perder-perder”, disse Harnisch por telefone, citando o risco de que um crescimento acelerado reacione o Fed. “Achamos que é um mercado muito arriscado.”
O relatório de empregos de sexta-feira é o mais recente de uma série a mostrar fortalecimento da economia dos EUA e aumento potencial nas pressões de preços. Uma pesquisa da Universidade de Michigan mostrou que as expectativas de inflação de longo prazo dos consumidores subiram para o nível mais alto desde 2008.
As expectativas do mercado para a inflação nos próximos dois anos, medidas pelos breakevens de dois anos, estão em 2,7%, o nível mais alto desde abril. Os preços das commodities devem subir 4% nesta semana, com o petróleo Brent atingindo US$ 80 por barril pela primeira vez desde outubro devido a notícias de sanções dos EUA.
“Quanto mais o crescimento surpreende positivamente, mais os investidores se preocupam com o que isso significa para a inflação”, disse Dan Suzuki, vice-diretor de investimentos da Richard Bernstein Advisors. “Quanto mais nos aproximamos da ausência de cortes, rumo a possíveis aumentos, e quanto mais os rendimentos de 10 anos se aproximam de novos picos do ciclo, mais os investidores começam a se preocupar com o impacto na liquidez, no crescimento e no crédito.”
