Entenda por que a China provavelmente não está em pânico por causa de Trump; FMI estima que as tarifas de Trump, se totalmente implementadas conforme ameaçado, podem ter consequências mais severas para os EUA do que para a China
Enquanto Donald Trump se prepara para uma segunda rodada de mudanças drásticas na economia global — especialmente em relação à China —, ele pode acabar causando muito mais danos em casa do que no exterior.
Embora esse argumento já tenha sido apresentado desde a vitória do presidente eleito em 5 de novembro, a análise do Fundo Monetário Internacional (FMI) sobre os próximos quatro anos merece atenção.
Às vésperas da posse de Trump em 20 de janeiro, o economista-chefe do FMI, Pierre-Olivier Gourinchas, detalha como tarifas, restrições comerciais e respostas contundentes à queda de competitividade dos EUA podem sair pela culatra na maior economia do mundo.
O ponto central: a próxima onda de tarifas prometida por Trump 2.0 pode agravar ainda mais as disrupções comerciais, reduzir investimentos, distorcer mecanismos de precificação de mercado, interromper cadeias de suprimentos e assustar os mercados globais de maneiras caóticas e improdutivas.
As tarifas, alerta Gourinchas, “provavelmente elevarão a inflação no curto prazo”.
Cortes massivos de impostos em uma economia que já está próxima do pleno emprego podem acelerar o caminho dos EUA para o superaquecimento. As esperanças de deportações em massa de Trump podem causar ainda mais disrupções em setores como restaurantes, construção civil e outros negócios que já enfrentam falta de trabalhadores. O custo da mão de obra pode disparar, intensificando as pressões inflacionárias.
Até mesmo a prometida “grande explosão desregulatória” de Trump pode não funcionar como argumenta Scott Bessent, indicado ao cargo de secretário do Tesouro. Sim, os EUA poderiam “aumentar o crescimento potencial no médio prazo se eliminarem burocracias e estimularem a inovação”, observa Gourinchas.
Mas, ele adverte, “uma desregulação excessiva também pode enfraquecer salvaguardas financeiras e aumentar vulnerabilidades, colocando a economia dos EUA em um perigoso caminho de altos e baixos”.
Quando “analisamos o risco para os EUA, vemos um risco de alta na inflação”, afirma Gourinchas.
O FMI destaca que Trump herda uma economia americana que se recuperou da crise da Covid-19 melhor do que outras nações. O FMI prevê um crescimento de 2,7% para os EUA em 2025, acima dos 2,2% projetados em outubro.
Isso não impediu Trump de sinalizar um novo boom de estímulos. Além de tornar permanentes os cortes de impostos de US$ 1,7 trilhão do Partido Republicano em 2017, Trump promete novos cortes de impostos corporativos. Ele também sugeriu retomar seu papel de crítico-chefe do Federal Reserve.
Durante seu primeiro mandato, Trump pressionou Jerome Powell, presidente do Fed indicado por ele, a reduzir as taxas de juros mesmo quando a economia dos EUA não precisava. Ele atacou o Fed em discursos, coletivas de imprensa e redes sociais, chegando a considerar demitir Powell.
Na campanha, Trump zombou da equipe de política do Fed, dizendo: “Acho que é o melhor trabalho do governo. Você aparece no escritório uma vez por mês, joga uma moeda e todo mundo fala de você como se fosse um deus.”
Trump também argumenta que os presidentes têm o direito de exigir que o banco central siga suas diretrizes. Em agosto, ele afirmou: “O Federal Reserve é algo muito interessante e errou muito.”
Um dos motivos pode ser financiar os planos fiscais de Trump. Quanto mais baixas forem as taxas de juros dos EUA, mais espaço ele acredita ter para aumentar a dívida nacional de US$ 36 trilhões.
Isso levanta ameaças óbvias para os vastos ativos asiáticos em títulos do Tesouro dos EUA. A China é a segunda maior detentora de Treasuries, com cerca de US$ 770 bilhões. O Japão, maior credor de Washington, possui US$ 1,1 trilhão em dívida americana. Juntos, os maiores detentores de dólares na Ásia acumulam cerca de US$ 3 trilhões em exposição.
Além do risco de choques financeiros, a China está no centro das preocupações de Trump, já que seu superávit comercial de quase US$ 1 trilhão enfurece sua administração. Com mais de 5% do PIB, o superávit chinês é o maior desde 2015.
Isso evidencia como Trump 1.0 falhou em alterar as dinâmicas do comércio global. Oito anos após sua primeira entrada na Casa Branca, a China, sob algumas métricas, é mais dependente de exportações hoje. Essa dependência coloca a China diretamente na linha de fogo enquanto Trump 2.0 busca cumprir sua ameaça de tarifa de 60%.
Isso pode agravar os desafios domésticos enfrentados pelo Partido Comunista de Xi Jinping, incluindo tendências deflacionárias, vendas no varejo fracas, queda nos preços dos imóveis e pressão de baixa sobre o yuan. Como resultado, os rendimentos dos títulos na China continental estão em níveis historicamente baixos.
Alguns economistas acreditam que o FMI está perdendo o ponto central.
“O FMI realmente precisa encontrar uma maneira de falar sobre o comércio global que inclua os riscos provenientes das políticas industriais da China e seu padrão de crescimento desequilibrado, não apenas os riscos dos EUA”, diz Brad Setser, pesquisador sênior do Council on Foreign Relations.
Setser argumenta que “é totalmente razoável falar sobre os riscos vindos dos EUA. Mas não é razoável ignorar os riscos da China só porque ela não usa tarifas para reduzir suas importações … e o FMI nem menciona as importações chinesas aqui.”
Sim, conclui Setser, “as tarifas de Trump terão impacto — mas, no momento, o principal fator que desacelera o comércio global é o fato de que as importações da China — em termos de volume — não estão crescendo. E o FMI deveria se preocupar com a lacuna entre o volume de exportações e importações da China.”
A economista Katrina Ell, da Moody’s Analytics, observa que “um aumento nos gastos do governo ajudou a esconder algumas das fraquezas da economia. À medida que os problemas econômicos da China aumentaram na segunda metade do ano, os governos locais foram instruídos a oferecer mais suporte. E foi o que fizeram, com o crescimento das despesas governamentais aumentando a cada mês desde junho.”
Apesar de os gastos extras terem ajudado a economia a registrar sua expansão trimestral mais rápida desde março de 2023, Ell afirma que “não foi suficiente para quebrar as amarras da deflação. O deflator do PIB caiu 1,2% em 2024, marcando o segundo ano consecutivo de quedas.”
No geral, Ell diz que “a China encerrou o ano em alta. Mas grande parte disso veio de estímulos temporários. No fundo, os problemas da China não desapareceram. Esperamos que o crescimento desacelere para 4,3% em 2025, à medida que as tarifas reduzam exportações e investimentos.”
É provável que mais estímulos chineses estejam a caminho, afirma Zhiwei Zhang, presidente e economista-chefe da Pinpoint Asset Management.
“A mudança de postura política em setembro do ano passado ajudou a estabilizar a economia no quarto trimestre, mas requer estímulos políticos grandes e persistentes para impulsionar o momento econômico e sustentar a recuperação”, diz Zhang.
Por enquanto, as exportações chinesas provavelmente permanecerão fortes no curto prazo, já que as empresas tentam “antecipar” tarifas mais altas, diz Zichun Huang, da Capital Economics. “Os embarques para o exterior devem permanecer resilientes no curto prazo, apoiados por novos ganhos na participação de mercado global graças a uma taxa de câmbio efetiva real fraca”, observa Huang.
No entanto, a prioridade da China deve ser interromper sua sequência de sete trimestres consecutivos de deflação, afirma Larry Hu, economista-chefe para a China no Macquarie Bank.
“Não apostamos contra a vontade e a capacidade dos formuladores de políticas de entregar um crescimento real do PIB de 5% em 2025, mas eles conseguirão alcançar uma inflação mais alta?”, pondera Hu. “Isso dependerá em grande parte dos estímulos fiscais e habitacionais, que são fundamentais para impulsionar a demanda doméstica.”
Nesse contexto, as políticas de Trump não ajudarão. Há esperança de que o ato do “Homem das Tarifas” seja uma estratégia para pressionar a China a um grande acordo comercial. Scott Bessent, indicado ao Tesouro, é percebido como um defensor desse plano.
Outros conselheiros de Trump não compartilham dessa visão. Isso inclui Peter Navarro, coautor do livro “Death By China”, e o czar do comércio Robert Lighthizer, que sugeriu que o governo Trump 2.0 poderia considerar sua própria manobra de desvalorização cambial.
Mas as ameaças tarifárias também podem sair pela culatra para Washington de maneiras que os legisladores americanos podem não prever.
“Se outros países adotarem tarifas retaliatórias, as exportações totais dos EUA — e o comércio global como um todo — podem muito bem cair”, alerta Takatoshi Ito, economista da Universidade de Columbia.
“Além disso, altas tarifas dos EUA aumentariam a inflação doméstica, forçando o Federal Reserve a elevar as taxas de juros, o que provavelmente faria o dólar americano se valorizar, reduzindo as exportações e aumentando as importações.”
Isso faz com que economistas duvidem que o Fed cortará as taxas em 2025. “A inflação está acima da meta e o Fed estava principalmente reduzindo as taxas para garantir um mercado de trabalho forte, o que já foi alcançado”, escrevem economistas do Bank of America.
No entanto, as políticas de Trump podem exacerbar os riscos inflacionários rapidamente — e ameaçar ainda mais o status do dólar como moeda de reserva global.
Em um testemunho recente ao Congresso, Bessent afirmou que manter o dólar no centro do comércio e das finanças globais é uma prioridade do governo Trump 2.0. Contudo, isso pode ser mais fácil de dizer do que fazer, à medida que os excessos fiscais de Washington colidem com uma nova equipe de Trump pronta para brigar em todas as frentes.
